人民幣貶值拐點正在到來（摘自第一財經(jīng)日報）
5月23日，溫家寶總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，分析經(jīng)濟(jì)形勢稱，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性、艱巨性進(jìn)一步凸顯；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。要把穩(wěn)增長放在更重要位置。
壓力首先來自于4月份熱錢再度外流：在外貿(mào)順差184.2億美元、實際使用外資84.01億美元的情況下，外匯占款卻減少600億元人民幣；人民幣存款減少4656億元；與此同時，4月份銀行貸款增加僅6818億，同比少增612億元，明顯低于市場預(yù)期。而5月24日公布的5月份匯豐PMI降至48.7。
這可看作在2011年10月國務(wù)院適時適度微調(diào)放松調(diào)控之后，再一輪對宏觀調(diào)控進(jìn)行微調(diào)放松。據(jù)稱，還會出臺更多擴大內(nèi)需的政策。
那么，這些舉措能否阻止中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底呢？筆者認(rèn)為，這會減緩中國經(jīng)濟(jì)探底的速度，但無法改變探底的大勢。一則因為此次穩(wěn)增長仍是微調(diào)，仍理性堅守了"穩(wěn)定和嚴(yán)格實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策"的底線；二是穩(wěn)增長的措施主要是財政政策，在土地財政銳減的情況下，地方融資平臺壓力驟增，中央和地方政府的財政增支心有余而力不足；三是在4萬億元拉動的大規(guī)模投資后，基建已經(jīng)過度，新回收周期更長，民間投資意愿很低。強行財政推動只能更傷居民消費。
此次穩(wěn)增長仍然是政府主導(dǎo)的財政信貸拉動模式，其效果自2008年底的救市措施以來，已經(jīng)是一鼓作氣，再而衰，接近三而竭了――如若再強行寬松貨幣釋放信貸，很可能引發(fā)比2011年更惡性的通脹，而且以房價、食品價格大漲的方式出現(xiàn)，社會穩(wěn)定將面臨空前壓力。
簡言之，當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逼近兩難境地，回旋空間已經(jīng)很小，只能兩害相權(quán)取其輕，在筆者看來，與其惡性通脹不如探大底，前者可能會導(dǎo)致秩序崩潰的惡果，后者反而可能倒逼出再造競爭力的真正改革。
至于真正的改革，筆者在過去3年中已經(jīng)反復(fù)指出：其必以"全能管制投資型政府"向"有限責(zé)任服務(wù)型政府"轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵?；以競爭性領(lǐng)域充分市場化和政府有效承擔(dān)社會公共服務(wù)職能為兩翼；以對民間資本開放醫(yī)療、教育、金融等高端服務(wù)業(yè)為立足點，以綠色高科技循環(huán)經(jīng)濟(jì)為產(chǎn)業(yè)方向。如此，方能再造新動力機制，推動中國經(jīng)濟(jì)走出大底。
然而，在當(dāng)今政府職能未能轉(zhuǎn)換之前，還遠(yuǎn)不是討論如何走出大底的時候，眼前更切實際的問題是，這個痛苦的探底是否能夠避免？這個底到底有多深？加速探底的市場標(biāo)志是什么？
對于這三個問題，本人的看法是：探底已無可避免，政府通過稅賦吸納民間財富低效投資模式已到盡頭；歐債危機、美國再工業(yè)化使外需必然盛極而衰；財富再分配日益惡化，內(nèi)需難免持續(xù)萎縮。這個底將深得超過大多數(shù)人想象，比2008年深，比1997年深，前兩次探底是中國經(jīng)濟(jì)模式――外資外貿(mào)依賴+政府投資拉動型經(jīng)濟(jì)的階段下探和再次增強，此次是這一模式的終結(jié)。加速探底的市場標(biāo)志是熱錢大規(guī)模外流，人民幣對外大幅貶值。
那么，近日的人民幣貶值是開始嗎？從5月2日至26日，人民幣對美元已經(jīng)貶值了0.933%，這一次人民幣貶值拐點的狼很可能真的來了。
從美元對人民幣走勢的技術(shù)線上看，年初以來，美元對人民幣已經(jīng)持續(xù)走平，筑底跡象明顯。而香港一年期NDF走勢則更顯著――從2月8日到5月25日已經(jīng)貶值了2.4%。自5月初以來，歐元對美元大跌了5.78%，技術(shù)上很可能跌到1.18，不排除跌到1.0（再跌20%）附近。歐元對美元進(jìn)入貶值周期幾成定局。美元指數(shù)自5月初已經(jīng)升值了4.8%，反映了市場對于美國經(jīng)濟(jì)相對樂觀的預(yù)期。
從全球經(jīng)濟(jì)金融的戰(zhàn)略大局上看，自2008年全球金融危機以來，美、中、歐的戰(zhàn)略態(tài)勢已發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。一言以蔽之，今天的美國雖然仍有著金融衍生品泡沫等軟肋，但它已基本成功地轉(zhuǎn)到主動地位。
還有阻止美元大反攻步伐的可能嗎？以中、歐現(xiàn)在的情勢已經(jīng)很難。換言之，正在貶值的人民幣，很可能已經(jīng)迎來對美元由漲而跌的拐點。中國經(jīng)濟(jì)探大底將繼續(xù)，但從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光而言，如果因此倒逼中國改革攻堅成功，反倒是一個歷史性機遇。